四年周期、公允价值、抛物线行情、生态竞争、熊市时间点
在最新一次深度访谈中，Morgan Creek Capital首席执行官Mark Yusko首次系统性地揭示了他对2025年加密货币市场走势的整体判断。从比特币（BTC）的价格路径到山寨币格局的洗牌，他用“抛物线顶点”“人性拐点”“技术竞赛”三大关键词为投资者敲响警钟——牛市尚未完结，但熊市倒计时已经启动。
一、四年周期仍然成立：比特币的“六位数共识”
Yusko把比特币的涨跌归因于固有四年周期，而非外部政策或突发事件。在他看来：
- 公允价值≈100,000美元：当矿工减半、供给收缩后，比特币的“内在定价”会迅速抬升到六位数区间。
- 情绪溢价至150,000美元：突破六位数后，FOMO情绪会将价格再次推高20%–50%。
- 年中见顶：从链上数据与历史回测看，2025年年中是多方动能衰竭的最可能时间窗口。
“我在计算公允价值时几乎不看政策利好，只看挖矿成本、持有周期和投资者心理的三重共振。”
二、为什么牛市会在2025年年中转熊？
Yusko并非单纯唱空，他用“余温→沸点→冷却”三段论拆解熊市的触发逻辑：
- 流动性余温：2024美联储降息周期结束后，全球基金的增量资金逐步见顶；
- 杠杆沸点：期货未平仓合约与永续资金费率将刷新2021年纪录，杠杆倍数远超现货买盘承接能力；
- 人性冷却：贪婪指数进入90以上极端区域后，机构调仓与散户止盈同时释放抛压。
当抛物线顶点出现，“熊市”就不再是危言耸听，而是资本逐利的必然落点。
三、以太坊的“帝王困境”：技术优势正在被稀释
在谈及山寨币时，Yusko把话题直接抛向市值第二的以太坊（ETH）。他抛出一句话：
“若把以太坊当成一个新项目，今天你还会用它吗？”
这并非挑衅，而是对“先发优势还能撑多久”的拷问。
ETH的两大挑战
- 性能天花板：高Gas、低TPS依然是顽疾，L2虽然分流，却把价值捕获让渡出去。
- 竞争生态：Solana、Avalanche、Sui、Sei等新一代公链用更高的速度与更低的费用，蚕食DeFi、NFT份额。
这些对手虽暂未撼动ETH市值第二的地位，但如果开发者与用户持续迁移，“强者恒强”的故事可能改写。
四、山寨币赛道的下一波主角是谁？
Yusko并不否认山寨币存在“十倍梦想”，但前提是你得押中“范式转移+叙事真空”的组合。
- AI+Web3：去中心化算力、可验证训练模型正在萌芽，可与2020年的DeFi Summer类比。
- Re-Staking：EigenLayer将质押模式升级至“安全即服务”，释放二次收益。
- RWA（真实世界资产）：美债利率高企，把链上美债通证化吸引TradFi资金，成为熊市里的“现金奶牛”。
“一个山寨币是否能跑赢大盘，90%取决于叙事的生命周期，10%才是代码本身。”
五、实战策略：2025年的止盈与抄底地图
Yusko建议普通投资者不要跟周期作对，而应两条线布局：
| 止盈线 | 行动 |
|---|---|
| BTC ≤95,000美元 | 30%落袋，先回收本金 |
| BTC ≥130,000美元 | 逐层减仓，留存10%纯利润 |
| 抄底线 | 逻辑 |
|---|---|
| BTC回撤60%以上 | 熊市低点往往跌回前高1/3 |
| ETH市占比跌破12% | 资金轮动完毕，行业底部确认 |
| 山寨总市值≤上轮高点20% | 风险收益比最佳 |
六、写给依旧FOMO的人：把“确定性”留给周期，把“不确定性”留给自己
Yusko总结三条投资纪律，简单却致命：
- 仓位永远带刹车：杠杆上限别超过可承受亏损的3倍；
- 每轮牛熊都要有复盘：把账本公开给家人朋友，群体验证自我情绪；
- 长期押注比特币，短期押注叙事币：让利率和时间做比特币的盟友，让热点和杠杆做山寨币的武器。
常见问题（FAQ）
Q1：如果比特币真的涨到150,000美元，牛市还会延长吗？
A：历史数据显示，突破心理大关后平均还能续涨4–6周，之后会是快速回撤。该时段属于“鱼尾行情”，收益/风险比最差。
Q2：会不会因为比特币现货ETF通过而打破四年周期？
A：ETF确实带来了增量买盘，但四年周期核心是矿工减半驱动的供需错配。ETF影响的更多是波动率，而非长趋势。
Q3：以太坊质押收益率越来越低，是否意味着链上活动萎缩？
A：质押APR下降是参与者增多后的正常现象，并不必然反映使用度。只要链上Gas仍保持高位，就说明应用需求仍在。
Q4：散户真的能在熊市里通过山寨币翻倍吗？
A：翻倍在历史上出现过，但概率仅约5%。山寨币是否能存活，更取决于生态是否出现「真金白银」现金流，而非白话叙事。
Q5：该怎么判断“年中”这个时间点？是看月份还是链上数据？
A：以价格结构为主，链上数据为辅。例如：当日线级别出现第二根低于长期趋势线的放量阴线，即可视为熊市启动的右侧信号。
Q6：如果手里只持有比特币和少量ETH，还需要担心熊市吗？
A：仍需做好仓位管理。比特币虽然回撤幅度较山寨小，但在极端行情下也可下跌65%—70%。设置分批止盈能锁定大部分收益。
未来18个月的走势，既是旧周期的谢幕，也是新周期的序章。加密货币市场不会关门，只会淘汰不加思索的赌徒。