过去 9 个月，比特币长期持有者 长期投资者、HODLer 几乎一边倒地“割在地板上”。链上分析公司 Glassnode 最新周报显示，这个群体仍在坚持把筹码卖在亏损区间。本文将通过关键指标 SOPR（已花费产出利润率）拆解数据细节，告诉你在熊市尾声阶段，长期仓位与散户情绪到底还有哪些暗流。
1. 什么是 SOPR？跌破 1 的微妙信号
对于第一次接触链上指标的读者，我们先快速科普：
- 若 SOPR > 1，市场平均卖出价高于买入价，实现利润；
- 若 SOPR < 1，市场平均卖出价低于买入价，割肉离场；
- SOPR = 1，全部平仓恰好盈亏平衡点。
长期持有者（LTH）的 SOPR，通常被拿来判断“底部抛售压力”。因为当老 OG 都受不了开始兑现时，往往意味着「最后一滴血」被洗掉，行情接近反转。
2. 本次熊市：LTH SOPR“水下时间”对标 2018-2019
对比历史周期更直观。以下为两组关键数据：
| 2018–2019 熊市 | 本次周期（截至发稿） |
|---|---|
| 291 天 LTH SOPR < 1 | 已持续 265 天 |
两者相差 26 天——如果走势重演，再熬 不足一个月 也许就能看到回正信号。当然，历史不会简单重复，但这一对照值得牢牢记住。
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3. LTH“出血”背后：谁在接手？为什么还亏？
长仓割肉并不是孤立动作，理解对手盘才能读懂市场逻辑：
- 短线抄底客：熊市中的快速反弹吸引了大量 短线资金 → 这些筹码在短期内频繁换手，恰好接走了长期持有者的亏损盘。
- 衍生品加仓：季度合约往往在关键阻力位附近堆起杠杆，一旦现货无力突破，空头再杀一波，更是雪上加霜。
- 宏观风险：美元走强、美债收益率飙升，传统资金回流债市，部分机构被动减仓，进一步放大链上亏损币龄释放。
上述三点合力，导致 “不死多军” 一边持仓一边自残，SOPR 自然低于 1。
4. 当前链上数据小细节：回温 ≠ 反转
最近 两周，LTH SOPR 曲线出现 缓步向上；可惜仍未回到 1 上方。这代表：
- 情绪改善：长仓开始惜售，或尝试加仓；
- 离反转尚早：一旦价格回跌，抛压可能再度堆积。
因此，结合链上活跃地址与交易所净流入双指标，才是更立体的跟踪方式。
5. FAQ：关于 LTH SOPR，投资者最想问的 5 个问题
Q1：为什么只看 LTH，不看 STH？
A：短期持有者交投极快，价格稍微反弹就止盈或止损，容易制造噪音；而 LTH 回溯 155 天，更接近“压箱底”筹码，信号更纯。
Q2：历史 291 天 vs. 当前 265 天，时间到了就会涨吗？
A：仅供参考。真正触发反转的往往是政策、流动性、宏观预期等多因素共振，不能简单“刻舟求剑”。
Q3：SOPR 小于 1 就该抄底吗？
A：并不是。熊市后期，SOPR 会长期运行在 0.9–0.97；想抄底需叠加 周线级别底部形态 和宏观拐点双保险。
Q4：如何实时追踪 LTH SOPR？
A：Glassnode 提供免费/付费 API，配合 Python 脚本即可抓取；若嫌麻烦，也可关注 各大链上数据周报 或直接使用 上述锚点工具 订阅提醒。
Q5：长期持有者到熊市末尾会空仓吗？
A：统计数据呈指数分布，顶部10% 地址占比超 78%；真正“一键清仓”账户极少，更多表现为温和减仓与再平衡，保持高长线仓位。
6. 写在最后：耐心与仓位管理依然是关键词
当所有噪音褪去，剩下的只有一句话：“让市场自己说完最后一句话。”
对于想在 2025 前囤 ETH、BTC 的朋友，建议：
- 设定“分批抄底区间”，勿重仓一击沉；
- 学会机械止盈/止损，把仓位交给纪律；
- 每周抽 10 分钟，盯住 LTH SOPR、MVRV、交易所余额 组合拳——这比盯盘 K 线省时，准确率却高一个量级。
最后温馨提醒：以上内容仅作教育交流，非投资建议；数字资产价格高度波动，请根据风险承受能力采取独立决策。
关键词：比特币行情、Glassnode、链上数据、长期持有者、SOPR、熊市结构、抄底策略、链上指标