随着比特币（BTC）价格逼近百万元大关，一项名为“实现主导指标（Realized Dominance）”的链上指标却悄然异动——短期持有者抛售节奏放缓，长期持有者筹码愈发集中。这意味着什么？市场情绪正在发生微妙却深远的转向。
链上数据全景：STH与LTH的此消彼长
STH实现市值下滑：新资金观望
过去三周，STH实现市值占比从 47% 一路降至 45%。换句话说，最近 155 天内买入的筹码在全网成本总量中的份额逐渐缩水。造成这一现象有两条路径：
- 路径A “小额止盈”：短线客面对震荡行情选择落袋为安，但规模并不大，对价格冲击有限；
- 路径B “升级成长期”：更多新进资金放弃波段操作，把筹码锁进冷钱包，因此“毕业”为长期持有者。
无论哪条路径，其结果都减轻了短期投机抛压，为后续上涨扫清障碍。
LTH实现市值抬高：老韭菜重掌话语权
相较之下，LTH实现市值占比同步抬升，创历史新高 55% 左右。这一轮上涨建立在“筹码老化”逻辑之上：
- ——锁定周期拉长：6 个月以上的钱包地址活跃度跌至 2021 年以来最低；
- ——成本基底牢固：LTH平均成本约 62,000 美元，距离现价仍有 75% 以上安全垫；
- ——倒逼市场金融化：大量持仓进入 ETF、托管、期权协议等流动性通道，减少链上抛压。
这意味着，比特币持仓结构已由“新钱试探”转向“囤币党控盘”，类似 2016 与 2020 年牛市中段的市场特征。
为什么持仓结构转变往往是“上半场到下半场”的分水岭?
在牛市初期，市场由“新资金”驱动：交易所流量暴增、短期持有者蜂拥而入，此时强波动与高换手并存。
进入牛市中后期，筹码开始沉淀：交易所流出增多、老地址逐渐控场，于是：
- 抛压减弱：愿意卖出的筹码越来越少；
- 价格韧性提升：即使回调，幅度也更浅；
- 主升浪条件：只需少量新增需求即可撬动大面积供应真空。
历史不会简单重复，却总是押着类似的韵脚：
👉 回顾上一轮牛市，LTH占比突破 50% 后 BTC 三个月内涨超 160%
盘整期正在上演：弱手退出，强手接棒
加密研究机构 Glassnode 做过一个形象比喻：弱手（Weak Hand）像纸，怕火；强手（Strong Hand）像钢铁，经得起考验。目前的数据正把两类人群推向天平两侧：
| 行为维度 | 弱手（STH） | 强手（LTH） |
|---|---|---|
| 平均持仓成本 | 105,000–110,000 美元 | 62,000 美元附近 |
| 活跃度（链上转账） | 30 天换手 > 60% | 180 天不动占比 68% |
| 心理关口 | 10 万美元卖出 | 历史新高才考虑部分止盈 |
当弱手在不断震荡中“交枪投降”，强手却按月不计成本增持。比特币供需拐点悄然临近，盘整时间越长，地板越夯实。
左侧警示：需求指标为何再次转负？
表观需求急降：买方火力暂时哑火
CryptoQuant 统计的 比特币表观需求（Apparent Demand） 指标近日跌破 0 轴，报 -37,000 BTC。
该指标逻辑简单而粗暴：
“新买家接盘速度” 减去 “矿工 & 长线卖家抛压速度”
结果为正→买方主导；结果为负→卖方主导。
看似警讯，却有两点前提需要厘清：
- 季节性因素：中国传统新年、欧美圣诞季叠加，法币出入金效率本就放缓；
- 衍生品分流：大量资金涌入高杠杆永续合约，现货需求数据被“隐藏”。
因此，短期回调风险更可能以“向下插针”而非“长期阴跌”形式出现，深度或参考 2025 年 4 月 75,000 美元一线。
右侧希望：10 万美元“堡垒”能否一举攻克？
STH支撑底价持续抬升
“STH支撑底价”是把短期持有者的全部成本价按数量加权后得出的“心理底线”。数据面板显示，该底价从年初 8.3 万美元一路上行至 9.8–9.9 万美元 区间，与六位数仅一步之遥。
历史经验告诉我们：
- 首次触碰支撑底价时，价格大概率出现 8–12% 的回撤；
- 若支撑底价三次回踩不破，则多头将拿到“攻城令牌”，冲击整数大关的胜率可升至 70% 以上。
过去两周，比特币现货价 109,421 美元，距离该底价仅余不足 10% 缓冲带。下一次深度回踩，或将给出全年上车的“最佳击球区”。
FAQ：关于本轮实现主导异动，你最关心的 5 问 5 答
Q1：Realized Dominance 是不是越高越好？
A：并非绝对。若比例单边上扬源自长期持有者集体高位套现，则反而预示顶部；当前抬升更多由持仓老化导致，看涨信号更可靠。
Q2：普通人如何跟踪 “STH 支撑底价”？
A：无需编辑代码，直接在 Glassnode、CryptoQuant、Dune Analytics 等平台搜索 STH Realized Price，复制仪表盘即可每日查看。
Q3：如果现在买入，止损设在哪里？
A：激进派可将止损放在 9.5 万美元；保守派放 9–9.2 万美元区间，对应支撑底价下方 5–8%。
Q4：比特币 ETF 资金流是否会改变上述逻辑？
A：ETF 本质是把链上筹码“金融化”进券商账户，减少卖盘，对 长期持有者控盘 有推波助澜的效果，因此逻辑不变。
Q5：如果行情进入中期调整，还能涨多久？
A：参考 2020–2021 周期，LTH 占比攀至 60% 以前，整体仍可视为牛市“下半场”，时间窗口或有三到六个月。
总结：紧盯三个信号，抓住下一波主升浪
- LTH占比何时触及 60%：预示老韭菜全面锁仓；
- STH支撑底价能否站稳 10 万美元：整数大关一旦成为成本底，爆发力不可小觑；
- 表观需求回正且持续 7 日以上：确认新增买盘真正回归。
一句话回顾：当短线交易者让位于长期信徒，牛市的呐喊远比熊市沉默更具穿透力。
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