核心速览
- 财报日：2025 年 8 月 6 日美股开盘前
- 上一季表现：2025 年 Q1 营收 6,685 万美元，EPS −0.04 美元，与市场预期相符
- 市场预期：Q2 共识 EPS −0.02 美元，区间 −0.06~0.00 美元
- 关键词：Bitfarms 财报、比特币挖矿、BITF 股价、可再生能源成本、算力扩张
2025 年 Q1 回顾：营收略低于预期，但成本控制见效
Bitfarms（纳斯达克代码：BITF）在 5 月 14 日披露 2025 年首季数据后，市场第一时间反应平淡。关键点在于：
- 实际营收 6,685 万美元，分析师平均预期 6,717 万美元，差距不足 0.5%。
- EPS −0.04 美元，与一致预期完全吻合；若按 GAAP 口径则为 −0.07 美元。
- 挖矿产出 1,105 枚 BTC，每枚现金成本 17,800 美元，环比下降 7%，反映出水电合约续签带来的电价优势。
值得注意的是，Bitfarms 在上一季把能耗结构中的可再生能源比例提升到 98%，远高于同业平均的 70%。可持续挖矿已成为机构资金入场的重要考量。
即将到来的 Q2：8 月 6 日看点一览
来自市场成交及期权隐含波动率的测算，Bitfarms 财报后的单日波幅可能达到 18%。👀
1. 主要数据预期（华尔街一致值）
- EPS：−0.02 美元
- 营收：7,000~7,200 万美元
- 挖矿产量：1,250~1,350 BTC，取决于 6 月算力是否如期上线
2. 三个观察维度
- 算力扩张：加拿大、巴拉圭、阿根廷三地新机架上之后，总算力有望突破 14 EH/s。
- 电力杠杆：若 Q2 实际平均电价降至 0.026 美元/千瓦时，将进一步压缩成本。
- 衍生品策略：Bitfarms 去年开始小规模卖出期货溢价，需警惕比特币二季度价格波动带来的盈亏波动。
BITF 股价与基本面联动
7 月 3 日收盘 1.03 美元，市值约 3.2 亿美元；在过去一个月，其股价波动幅度大于比特币本身 1.8 倍。其核心动因可归为：
- 流动性改善：加拿大机构账户增持 12%，ETF 流入明显。
- 空头回补：空头占比从 18% 降至 11%，技术上减少抛压。
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行业对比：Bitfarms vs. 北美上市同行
以下维度把 Bitfarms 与行业三大龙头放在一起：
| 维度 | Bitfarms | MARA | RIOT | CLSK |
|---|---|---|---|---|
| 算力 (EH/s) | 14*（预期） | 36 | 28 | 25 |
| 电力成本 (USD/kWh) | 0.026 | 0.030 | 0.033 | 0.028 |
| 可再能源比例 | 98% | 64% | 71% | 55% |
| 现金(含等价物) | 1.1 亿美元 | 12 亿美元 | 7.8 亿美元 | 5.2 亿美元 |
注：Bitfarms 算力为 2025 年二季度扩张后预估。
可以看出，Bitfarms 在可持续电力成本上优势明显，但账面现金相对吃紧，需要在熊市中控制资本支出。
预计后续三大催化剂
- 联邦利率方向：若 9 月开始降息，比特币与美元流动性都出现正反馈，对 BITF 的估值底部构成支撑。
- 巴拉圭扩张批复：4 月当地水利部已口头点头，正式批文或在 Q2 财报前公布，利好南美产能利用率。
- 网络算力难度调整：7 月底预计下调 3~5%，直接降低单位挖币成本。
实战 Q&A：投资人最关心的 5 个问题
Q1：为什么 Q1 营收略低于预期，却对股价影响有限？
A：市场更看重单位成本。比特大陆 S19 XP 升级令电力效率提升至 21.5 J/TH，完全覆盖价格差。
Q2：8 月 6 日财报若再度 “符合预期”，能否让股价突破 1.30 美元？
A：取决于两项数据：比特币持仓是否减仓（减少潜在抛压）和全年指引是否上修。两项中只要实现一项，技术上已有突破动能。
Q3：Bitfarms 有没有被收购可能？
A：从控制权看，创始团队加一致行动人持股 31%，收购需获得董事会或超过三分之二股东同意，门槛较高；但不排除北美矿企通过换股方式合并，以降本增效。
Q4：北美能源法案如果补贴可再生能源，对 BITF 有多大帮助？
A：按目前草案 0.007 美元/千瓦时的补贴测算，全年可节约成本约 900 万美元，相当于 EPS 提升 0.03 美元，潜在估值弹性约 20%。
Q5：普通投资者如何对冲持仓风险？
A：在 Options 市场卖出 2025 年 9 月到期的 1.50 美元 Covered Call，可在低波动环境额外收到 0.12 美元权利金，相当于 11.7% 年化增强收益。
续场展望：长线价值与短周期博弈并存
Bitfarms 从 2023 年的“保现金流”切换到 2025 年的“保市占”，其策略核心在于：
- 算力线性扩张
- 绿色电力护城河
- 黄金周期中的财务弹性
但若宏观再次转熊，仍需警惕融资窗口缩紧。一句话总结：短炒看 8 月 6 日吐槽点，长拿盯住成本控制与现金转化速度。
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