2025 年上半年，加密 ETF 总流入 178 亿美元，较去年同期 183 亿美元微跌 2.7%；但与此同时，市场已连续 11 周录得净流入，累计 169 亿美元，占全年至今总额的 95%，资金维系趋势依然健康。本文将拆解：
- ETF 资金流向为何略有缩水
- BTC 份额为何高达 84%
- 不同发行商格局如何演变
- 投资者接下来该怎么布局
1. 11 周净流入“隐藏”的 2.7% 下降
按周度口径看，截至 6 月 27 日的一周，加密 ETF 再获 27 亿美元资金流入，使其 连续 11 周持续吸金。但拉长至整半年（2025 H1）周期，数字资产研究公司 CoinShares 测算，净买入总额 178 亿美元，比 2024 年同期 少 5 亿美元。主要归因于：
- 4 月、5 月宏观流动性短暂偏紧：美债收益率上行、美元指数走强，机构资金“观望”态度明显。
- 费率战升维：各发行商 2025 Q2 开始大幅下调管理费，导致“先赎回旧份额→再购入低费率份额”的技术性流出，拉低了表面数字。
尽管账面“略降”，连续 11 周净买入已创 2023 年以来最长记录，真实买盘情绪依旧强烈。
2. 比特币 ETF：绝对王者依旧
比特币 ETF 上半年吸金 149 亿美元，占 ETF 总流入的 84%，其魅力体现在三方面：
- 大宗资产配置筹码增加
传统养老金和家族办公室一类的大型机构，首站产品就是 BTC ETF，因其高流动性与“抗通胀”叙事最为清晰。 - 杠杆 ETF 链外效应
看空/看多杠杆 ETF 需要使用现货 ETF 作为对冲头寸，再造“增量买盘”。 - 减半故事仍在发酵
2024 年 4 月减半后的供给收缩，到 2025 H1 逐步显现在链上；ETF 作为合规通道，锁仓效应放大了价格临界区间上移的速度。
3. 以太坊与瑞波币：第二梯队各有所获
| 币种 | H1 流入 | 占比 | 亮点 |
|---|---|---|---|
| ETH | 29 亿美元 | 16.3% | 现货 ETF 在美落地三大进展：SEC 正式批复 8 档 19b-4 表，场外溢价转为折价后吸引机构抄底 |
| XRP | 2.19 亿美元 | 1.2% | 加拿大抢先于 6 月推出首只 XRP ETF，美市场“预期红利”提前兑现；跨境支付场景叙事再度升温 |
4. 发行商激斗：贝莱德一家独大
根据 CoinShares 数据，2025 H1 发行商流入榜前五快速一览：
| 发行商 | 流入额 | 策略细节 |
|---|---|---|
| 贝莱德 IBIT | 170+ 亿美元（96%） | 率先把管理费降至 0.15%，引发档期赎回潮，随后用“零费率 90 天”策略容纳赎回再申购 |
| ProShares | 5.26 亿美元 | 主打杠杆反向 ETF，利用波动性产品填充“绝对收益”需求 |
| Fidelity | 2.46 亿美元 | FETH、FBTC 同步降费至 0.09%，固守机构客户 |
| Grayscale | 净流出 17 亿美元 | 高费率劣势凸显，GBTC 份额持续折价 |
| ARK/21Shares | 增速最快 | 靠主题化 BTC 前沿科技 ETF（“比特币+AI”指数）每月流入递增 42% |
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5. 触发未来流入的三条暗线
1) 监管落地快车道
2025 年 7 月，欧盟 MiCA 全面执行，离岸资管公司可持护照式牌照进军欧洲 ETF 市场，预期至少再带来 45 亿美元增量。
2) 宏观降息窗口
市场普遍预期美联储 9 月启动 25–50 基点降息，美元融资成本降低，杠杆套利资金重新涌入加密 ETF。
3) 机构“一站式”需求
贝莱德、富达正在测试 “加密 ETF+托管+借贷” 联动模式，为养老金托管资金提供链上质押收益。投资者无需离开合规体系即可获得 4–6% 额外质押奖励，将刺激更大规模资产配置。
常见问题（FAQ）
1. 2025 H1 加密 ETF 净流出了吗？
并未出现净卖出。连续 11 周净买入 169 亿美元，占半年总额 95%，表明 真实需求火势未歇；H1 “略降”只是去年高基数后的正常现象。
2. 为什么说 BTC “霸主地位”短期牢不可破？
- 机构配置首站必选 BTC
- 期货杠杆对冲盘依靠 BTC ETF
- 美联储若降息，比特币先行领涨效应将放大其篮筹属性
3. 普通人如何利用费率差异？
多数平台支持“一折申购”或 0 申购费，但管理费长期分摊。普通投资者可 在迁仓期（费率战低谷）将 BTC ETF 折价货币仓置换到低费率产品，用折价差抵掉手续费，年化收益可提升 0.2–0.3%。
4. ETH ETF 为什么只有 BTC 的五分之一流入？
一方面受“卖出消息”回调影响；另一方面 美国 SEC 辖下 ETF 份额尚未开放质押奖励，相较链上 Staking 缺少额外收益，延缓机构配置节奏。后续质押功能斗鱼，催化行情空间明显。
5. 下半年是否会迎来“特大利空”？
当前宏观模型压测（基于加息、衰退、黑天鹅三因子）显示，加密 ETF 回撤容忍度高达 15%，而机构平均回撤风控线在 20% 以上，共振风险有限。
6. 我刚入场，买现货 OR 买 ETF 更划算？
- ETF 免税申购赎回 + 二级市场 T+0，适合机构大额波段。
- 现货可转账链外用途更灵活，但私钥风险与合规要求需平衡。
初学者建议 先用 ETF 打底仓，再视技术实力决定是否分仓托管。
结语：小回撤孕育大机会
- 关键词：加密 ETF、资金投入、比特币主导、费率、机构配置
178≤183，数字只降 2.7%，却掩盖不了 连续 11 周净流入 169 亿美元的真实热火。
随着欧洲牌照落地、美国费率战尾声，融资格局将重新洗牌。越早读懂 机构“利率差+流动性差”双因子交易模型，越能在下一波加仓浪潮前卡位先机。