比特币减半冲击波：矿工押注 AI 逆境突围

「人工智能不会减半，如果比特币的价格不上涨，我们可以完全转向人工智能业务。」
——Bit Digital CEO Samir Tabar

比特币网络将在 4 月 19 日前后迎来第四次减半事件，区块奖励将从 6.25 枚骤减至 3.125 枚。一方面，减半长期被视为 比特币 供应紧张的「催化剂」；另一方面，这也把庞大的挖矿行业推向盈利临界点。面对成本飙升与币价不确定性，顶尖矿企正在 人工智能、低价并购与能源套利 三条路径中重新排兵布阵。

减半倒计时：供需两侧同时放大波动

伴随 现货比特币 ETF 的存续流入，需求端被放大；而供给端骤然腰斩，理论上将推高币价。但历史经验表明，减半后的前 3–6 个月往往是 矿企股价最脆弱阶段——能源、折旧及贷款利息等费用无法迅速缩减，现金流先受不了。

采矿「三座大山」：算力竞争、电费、矿机折旧

• 算力竞争：全网哈希率屡创新高，每 T 收益持续下跌。
• 电费：北美地区一度达 0.07–0.08 USD/kWh，碰到牛市尚可盈利，熊市立刻负毛利。
• 矿机折旧：S19j Pro 四年残值趋近于零，减半逼出新一轮 硬件升级周期。

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Marathon：手握能源，脚踏「多元收入」跳板

Marathon Digital Holdings（NASDAQ: MARA）把 2024 开年视为「大幅重构年」：

1. 收购托管设施：自行购入内布拉斯加州、德克萨斯州 300 MW 级数据中心，省去外包费用 ≈ 21%。
2. 电网套利：在德州 ERCOT 市场，将闲时电力回售给州电网，去年额外收入 2,400 万美元。
3. 向 AI 卖技术：开发 GPU 散热专利，已启动与两家 AI 初创公司的技术授权洽谈。

尽管动作频繁，Marathon 今年迄今股价仍下跌逾 34%。但在 2023 年实现营业收入 3.87 亿美元，净利润 2.61 亿美元，资金链并未失血。
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Bit Digital：三年 1.5 亿美元 AI 合同撑起「第二曲线」

Bit Digital（NASDAQ: BTBT）去年从比特大陆订购了 2,500 张 英伟达 H100，并以 三年 1.5 亿美元 的价格将部分算力租给 AI 客户。公司 CEO Samir Tabar 直言：

「如果比特币涨势不及预期，H100 的 GPU 军备竞赛就是我们的底牌。」

这一商业模式本质与「云计算」相同：

• 收入分拆：AI 合约按小时结算，利润更可预期；
• 渠道复用：矿场高带宽、低时延网络可无缝供 AI 计算使用；
• 对冲波动：股价年内跌幅 57%，但 AI 订单落地带动毛利快速修复。

低价并购窗：谁有现金，谁抄底

减半之后，无力偿还机器贷款的 小矿企 将被迫出售旧钻头、低价托管槽位，乃至公司全部股权。Core Scientific（NASDAQ: CORZ）在成功破产重组、重新上市后，正手握逾 1 亿美元现金进入「买方市场」。CEO Adam Sullivan 透露，已有三家中型矿企在接洽并购，预计 6–8 个月内完成。

并购逻辑清晰可见：

• 用电合同剩余 5–10 年，估值可折 DCF 现金流；
• 场地基建齐全，仅需更换新一代 S21 矿机，即可让算力密度翻倍；
• 换股式并购让现金支出更低，股权稀释最小化。

行业三大高频疑问：一次说清

Q1：减半一定会带来币价上涨吗？

暂无定论。历史数据表明减半后 6–18 个月比特币价格往往走强，但短期受 ETF 流入/流出及宏观政策影响可能出现巨震，并非所有矿工都能熬到「主升浪」。

Q2：AI 业务门槛是否比挖矿低？

技术要求更高。AI 计算需稳定 GPU 服务器 + 24×7 运维，且散热、网络冗余、服务质量 SLA 都远胜传统矿场。参赛玩家需一次性投入 1,000 万美元以上资本，才能打开盈利空间。

Q3：普通家庭还能参与挖矿吗？

几乎不可能。全球仅剩 9% 尚待开采，单体 GPU 在巨量算力面前杯水车薪。现在的新增玩家多以购买 云算力 或 参投矿股 ETF 形式间接参与。

写在最后：减半是涅槃，而非终点

每一次加密周期都伴随着「减半冲击—泡沫破灭—技术高调—资本再聚集」四部曲。此次周期的最大变量是 AI 计算需求。无论比特币矿工是否成功转型，他们的数据中心、电力资产与运维经验，都将在未来十年内成为 AI 算力基础设施 争夺战的「护城河」。减半不是终点，而是矿工从「加密游牧」走向「产业军备」的重启键。