Strategy（前 MicroStrategy）又一次让加密世界沸腾。2025 年 4 月 20 日，公司一举购入 6,556 枚比特币，总代价约 5.558 亿美元，单币均价 84,785 美元。这笔买入不仅刷新其月度记录，也让 Strategy 的比特币总持仓突破 53.82 万枚，叠加长周期平均成本 67,766 美元，账面成本高达 364.7 亿美元。本文带你层层剥笋，看懂这家上市公司如何靠 比特币储备、杠杆融资、现货 ETF 叠加效应 将一张资产负债表变成「永续多头」。
一、最新买入细节：5.558 亿美元一次性成交
- 买入数量：6,556 BTC
- 总花费：约 5.558 亿美元
- 单币均价：84,785 美元
- 宣布时间：2025 年 4 月 21 日（推文时间 UTC+0）
Strategy 发言人在官网公告中直言：此次操作是公司「2025 HODL 计划」的最新一环，意在利用 比特币价格波动 实施阶梯式建仓，而非追高梭哈。该计划自 1 月启动至今，已实现 YTD BTC Yield 12.1%——简单说，比特币资产带来的年化账面增幅已达 12.1%，为公司继续融资提供信心。
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二、9 年 9 个月的囤货路线图：从 0 到 53.82 万枚
Strategy 的囤币史可追溯至 2020 年 8 月的 21,454 BTC「开门红」。跨越四个周期后，其持仓数据如下：
| 关键节点 | 总持仓 (BTC) | 单币均价 (USD) | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2020-08-11 | 21,454 | 11,764 | 开启囤币 |
| 2021-12-31 | 124,391 | 30,159 | 牛顶加仓 |
| 2022-12-31 | 132,500 | 30,137 | 熊市兜均价 |
| 2024-12-31 | 444,262 | 58,483 | 牛市加杠杆 |
| 2025-04-20 | 538,200 | 67,766 | 破新高 |
简单说，公司平均每年 增持 5.98 万枚比特币，年均复合成本上涨 约 12%。当前持仓占全球比特币流通总量约 2.7%，位列上市公司第一。
三、MSTR 股价飙 133%：为何大机构甘愿做「杠杆比特币 ETF」
不少分析师直接把 Strategy 的 MSTR 股票当成「附带利息」的 杠杆比特币 ETF 来看待：
- 现货 Beta 敞口：每持有一股 MSTR，相当于抱住约 0.0056 枚 BTC（按 2025-04-21 收盘价计算）。
- 杠杆倍数：当前公司可转换债 + 优先票据 + 普通债余额约 71 亿美元，加上 364.7 亿美元账面比特币资产，粗略得出杠杆倍数 1.2～1.4 倍。
- 对冲基金偏好：据 Goldman Prime Service 最新周报，北美多头/空头基金将 MSTR 排进「季度最拥挤交易」前三，与英伟达、特斯拉并列。
更为惊人的是，MSTR 在过去 12 个月里 跑赢所有对标资产，包括：
- MSTR：+133%
- 比特币：+33%
- 英伟达：+30%
- 特斯拉：+57%
- 苹果：+17%
四、为何敢继续买？底层逻辑拆解
1. 债券市场对「比特币抵押」重新定价
2025 年 3 月，Strategy 成功以 零票息、1.0% 票息可转换债 各募得 9.5 亿美元与 6.25 亿美元，机构投资者愿意买单的根本原因是：比特币价格徘徊 8 万美元区间，使得公司资产覆盖率（BTC/负债比）回到 5.1 倍，远高于债务契约红线 2.0 倍。
2. 美国现货 ETF 红利外溢
灰度、贝莱德、富达合计持有 174.3 万枚比特币，把 现货 ETF 的买盘推到历史新高。Strategy 囤积大量 BTC，其「影子持仓」刚好变成 ETF 再平衡中的流动性补充，买卖双方互哺、形成正向循环。
3. CEO Michael Saylor 的「人造供给不足」叙事
在 4 月 18 日播客专访中，Michael Saylor 提出「2035 年比特币将被 10 亿用户争夺，仅有 2000 万枚可流通」。在他看来，公司多做一枚 BTC 的 储备资产，就是在对抗未来的 货币稀缺性。
五、周级别行情回暖：比特币站上 8.75 万美元
在 Strategy 官宣后，比特币 日内反包 8.75 万美元，创三周新高；以太坊同步反弹至 1,633 美元；XRP、Solana、Cardano、Dogecoin 等主流山寨普涨 2%～5%。大盘复苏提振场外资金情绪：Coinbase 场外微涨 4%，灰度 GBTC 日内折价收窄至 −0.3%。
常见疑问 FAQ
Q1：Strategy（前 MicroStrategy）现在还叫 MicroStrategy 吗？
A：2025 年 1 月起正式更名为 Strategy Inc.，股票代码仍为 MSTR。
Q2：公司会用比特币抵押再去借钱囤币吗？
A：目前所有美元债务均为 无抵押可转换债。比特币资产仅作为投资者信心背书，而非质押品；但未来若在信贷市场出现 比特币抵押贷款（bitcoin-backed loan），策略上不排除采用以节省利息。
Q3：个人投资者该如何通过 MSTR 曲线拥抱比特币？
A：与直接用美元买入 BTC 相比，MSTR 价格通常对 杠杆倍数/市场情绪 更敏感，波动更大。短线适合做 β 对冲，长线则须注意潜在的稀释风险（可转债转股威胁）。
Q4：54 万枚比特币到了熊市怎么办？
A：Strategy 在历次熊市均未被动销币，主要依靠滚动发债、二级市场增发股票融资。只要美元融资成本低于 比特币长期年化回报率（公司口径为 29%），理论上可以持续滚雪球。
Q5：中国的个人用户能买到 MSTR 吗？
A：可通过国际券商或美股 ETF 通道间接持仓，但须遵守外汇限额和当地监管要求，风险自担。
写在最后
每一次公告都在提醒市场：比特币早已不只是数字黄金，更是一张资产负债表重构的新金融工具。Strategy 用十年时间把直觉变成了纪律，把投机升华为盈利模型——而普通投资者，如今只需 手机一点，即可零距离分享到这场「永续做多比特币」的宏大实验。