用一句当下最流行的话说：“比特币又行了。”
过去 30 天，BTC 价格飙升 14%，距离历史性整数关卡 100,000 美元仅剩不到 7% 的差距。链上指标回暖、市场情绪转暖，但 ETF 买盘缺席，让涨势更加耐人寻味。
重新回暖的链上需求：曙光还是幻象？
比特币“表面需求（Apparent Demand）”首次在 4 月下旬转正——过去 30 天净流入约 65,000 枚 BTC。与之对比，3 月 27 日曾出现 -311,000 枚 BTC 的恐慌性外流，如今反转意味着投资者重新开始囤币。
表面需求的计算逻辑：把全网钱包在过去一个自然月的净流入/流出值相加，直观反映网络层面到底是热钱涌入还是资金出逃。
关键点：
- 65,000 枚 BTC的量级相较去年四季度动辄 200,000 枚的疯狂扫货仍属温和。
- 资金来源更多是老钱包“趴窝”补仓，而非新增资本，暂时不算“铁底信号”。
- 若未来两周主流交易所出现持续 100,000 枚以上的净流入，才算同步增长触发器生效。
ETF“哑火”成最大拖累：2025 年机构为何不买账？
从 ebb 到 flow，ETF 是今年最大的变量。截至目前，美国 11 支现货 ETF 今年合计净增持 28,000 枚 BTC；而去年同期，这一数字已跨过 200,000 枚 大关。
日常资金流特征：
- 单日波动区间窄：-5,000 至 +3,000 枚 BTC 之间震荡，买入量不及去年四季度轻松 8,000+。
- 季节性因素？ 不少机构在 4 月调仓完毕，5 月通常观望，等半年报重新配置。
- 灰度赎回压力下降后，新 ETF 持续吸金，或成为拉回买盘的最大潜在扳机。
一句话总结：ETF 只是在热身，尚未全开，这也解释了为何屡次冲击十万，价格都“兜不住”。
宏观看多：关税、指数、流动性，三线共振
特朗普关税余波、联储松口 QE 预期、周五美股创纪录新高，为数字资产制造了理想背景。
- 避险叙事重夺主位：比特币被视作“数字黄金”，与标普 500 的 30 日相关性跌破 0.2，走出独立行情。
- 链上“供应紧缩”：1,000 枚以上巨鲸钱包数量较年初再次抬升，相当于 floats 减少。
- 华尔街日报最新调查：受访北美家族办公室 26% 计划上半年提升加密敞口。
价格技术矩阵：十万不是天花板，而是跳板
| 关键价位 | 情形下破位 | 概率简述 |
|---|---|---|
| 97,500 | 回踩确认 | 高 |
| 106,000 | 快速拉升 | 中 |
| 115,000 | ETF 合力 | 中高 |
| 150,000 | 夏季典型估值 | 中 |
以上基于 vol-adjusted 期权偏度指标：Put Skew 跌至 -5%，为三个月新低，看涨期权的隐含波动溢价迅速提升。简言之，市场正在为「突突突」的行情买保险。
五张图表拆解当前力量天平
- 持仓集中度：Top 1% 地址占比升至 12.8%，再度触碰“警戒线”。
- 矿工抛压：减半后首日爆块奖励掉到 3.125 BTC，算力并未明显离场，矿工抛售比例降至 2023 年 7 月以来最低。
- 永续资金费率：过去 7 日平均 0.012%，低于去年大牛市的 0.05%，杠杆“冷静期”。
- 交易所净流量：5 月 1 日至 5 月 7 日，累计流出 24,300 枚 BTC，与表面需求数据相互印证。
- 历史周期：距离下一轮比特币现货 ETF 期权上线不足 45 日，与 2024Q4 剧本几乎复刻。
FAQ：关于 2025 年 5 月比特币形势的 5 个高频追问
Q1：100,000 美元会不会再“假突破”？
A：去年 12 月我们见过一次“插针”到 99,900 的闪崩，如今日线站稳 MA50，若放量突破 103,000，则假突破概率降到 15% 以下。
Q2：ETF 买盘要回到怎样的量级才算确定行情启动？
A：观察 Farside 实时面板 (可用公开数据替代)，当单周净流入连续三日 ≥ 5,000 BTC，即触发“蓝筹股进场”信号。
Q3：个人投资者现在上车还来得及吗？
A：历史数据显示，减半后 120–160 天是主升浪最集中窗口；目前仅 65 天，仍有“迟到但不晚”的动态安全垫。
Q4：宏观若再加息，比特币会怎样？
A：加息砍需求的故事在 2022 已演习过一次；现如今美国家庭债/GDP 创历史高点，市场预期加息空间进一步缩窄，比特币对加息的弹性正在加强。
Q5：15 万美金是极限吗？
A：若夏季 ETF+宏观携手，15–18 万属于中性估值；到 2026 年初，20 万美元的情境概率目前定价 28%，路径依赖大于神秘天花板。
结语：十万以下的“蹲起”或是最佳最后一次进场窗口
行情的矛盾点在于——好信号不少，但暴击按钮尚无人摁下。正因如此，才会出现“畏高”与“踏空”并存的奇特心态。
记住两条传统市场的“老规矩”：
- 牛市结束于最后一次卖出，而非第一次利空；
- 矩形整理越干净，向上突破越利落。
风险提示：加密资产价格波动较大，本文仅做信息分享，不构成投资建议。请根据自身风险承受能力审慎决策。